Открытие медико-эстетического центра

Содержание

1. РЕЗЮМЕ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА 5

2. СУЩНОСТЬ ПРОЕКТА 7

2.1. ОПИСАНИЕ ПРОЕКТА И ПРЕДПОЛАГАЕМОЙ ПРОДУКЦИИ 7

3. МАРКЕТИНГОВЫЙ ПЛАН 8

3.1. ОБЗОР РЫНКА МЕДИКО-ЭСТЕТИЧЕСКИХ УСЛУГ В МОСКВЕ 8

3.2. ОСНОВНЫЕ ТЕНДЕНЦИИ НА РЫНКЕ 10

3.3. ОЦЕНКА ПРОФИЛЯ ПОТРЕБИТЕЛЯ (ОЦЕНКА НА ОСНОВЕ ДАННЫХ ЭКСПЕРТОВ ОТРАСЛИ) 10

3.4. ОБЗОР ПОТЕНЦИАЛЬНЫХ КОНКУРЕНТОВ (ТОП-10) 12

3.5. СРЕДНИЕ ЦЕНЫ НА ЛЕЧЕБНО-ЭСТЕТИЧЕСКИЕ УСЛУГИ (ОМОЛАЖИВАЮЩИЕ УСЛУГИ, ЛЕЧЕБНЫЕ ПРОЦЕДУРЫ) 14

4. ОРГАНИЗАЦИОННЫЙ ПЛАН 15

4.1. ПЛАН ПО ПЕРСОНАЛУ 15

4.2. ПЛАН-ГРАФИК РАБОТ ПО ПРОЕКТУ 16

4.3. ИСТОЧНИКИ, ФОРМЫ И УСЛОВИЯ ФИНАНСИРОВАНИЯ 18

4.4. ГРАФИК ФИНАНСИРОВАНИЯ ПРОЕКТА 19

5. ПРОИЗВОДСТВЕННЫЙ ПЛАН 21

5.1. ОПИСАНИЕ ЗДАНИЙ И ПОМЕЩЕНИЙ 21

5.2. ОПИСАНИЕ ОБОРУДОВАНИЯ 23

5.3. ОПИСАНИЕ ТЕХНОЛОГИЧЕСКОГО ПРОЦЕССА 24

5.4. СЫРЬЕ, МАТЕРИАЛЫ И КОМПЛЕКТУЮЩИЕ 25

6. ФИНАНСОВЫЙ ПЛАН 26

6.1. ИСХОДНЫЕ ДАННЫЕ И ДОПУЩЕНИЯ 26

6.2. НОМЕНКЛАТУРА И ЦЕНЫ 28

6.3. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ИЗДЕРЖКИ 30

6.4. ПОТРЕБНОСТЬ В ПЕРВОНАЧАЛЬНЫХ ОБОРОТНЫХ СРЕДСТВАХ 31

6.5. НАЛОГОВЫЕ ОТЧИСЛЕНИЯ 32

6.6. ОПЕРАЦИОННЫЕ ИЗДЕРЖКИ (ПОСТОЯННЫЕ И ПЕРЕМЕННЫЕ) 33

6.7. ПЛАН ПРОДАЖ 35

6.8. РАСЧЕТ ВЫРУЧКИ 36

6.9. ПРОГНОЗ ПРИБЫЛЕЙ И УБЫТКОВ 38

6.10. ПРОГНОЗ ДВИЖЕНИЯ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ 40

6.11. АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРОЕКТА 42

6.11.1. Методика оценки эффективности проекта 42

6.11.2. Показатели эффективности проекта 42

6.11.3. Чистая приведенная стоимость (NPV) 42

6.11.4. Внутренняя норма доходности (IRR) 43

6.11.5. Индекс доходности инвестиций (PI) 43

6.11.6. Срок окупаемости (PBP) 43

6.11.7. Дисконтированный срок окупаемости (DPBP) 44

6.11.8. Иные показатели 44

7. АНАЛИЗ РИСКОВ ПРОЕКТА 45

7.1. КОЛИЧЕСТВЕННЫЙ АНАЛИЗ РИСКОВ 45

7.2. КАЧЕСТВЕННЫЙ АНАЛИЗ РИСКОВ ПРОЕКТА 46

7.3. ТОЧКА БЕЗУБЫТОЧНОСТИ 47

8. ПРИЛОЖЕНИЯ 48

8.1. ОТЧЕТ О ДВИЖЕНИИ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ ПО МЕСЯЦАМ 48

Список таблиц

Таблица 1. Календарный план реализации проекта 5

Таблица 2. Показатели эффективности инвестиций 5

Таблица 3. Динамика рынка медико-эстетических услуг г. Москва, 2017–2019 гг. 8

Таблица 4. Динамика населения Москвы и оценка числа потребителей медико-эстетических услуг, 2016–2019 гг., тыс. чел. 10

Таблица 5. Список ключевых медико-эстетических центров в ЦАО г. Москвы 12

Таблица 6. Количество медико-эстетических центов ЦАО в Москве по типу процедур 13

Таблица 7. Стоимость лечебно-эстетических услуг центров, расположенных в ЦАО в Москве по типу процедур 14

Таблица 8. План по персоналу 15

Таблица 9. Условия получения инвестиционного займа 18

Таблица 10. График финансирования проекта, тыс. руб. 20

Таблица 11. Затраты на сырье, материалы и комплектующие 25

Таблица 12. Определение стоимости собственного капитала 26

Таблица 13. Определение ставки дисконтирования 26

Таблица 14. Капитальные затраты проекта 30

Таблица 15. Налоговое окружение проекта, % 32

Таблица 16. Суммы налоговых отчислений по проекту, 2020–2028 гг. 32

Таблица 17. Постоянные издержки проекта 33

Таблица 18. Переменные издержки проекта 33

Таблица 19. Объем оказания услуг проекта 35

Таблица 20. Годовой темп роста стоимости оказания услуг, 2020–2028 гг. 36

Таблица 21. Выручка от оказания услуг проекта, тыс. руб., 2020–2028 гг. 37

Таблица 22. Отчет о прибылях и убытках, 2020–2028 гг. 39

Таблица 23. Отчет о движении денежных средств 41

Таблица 24. Чувствительность проекта к изменениям внешних условий 45

Таблица 25. Качественный анализ рисков проекта 46

Список рисунков

Рисунок 1. Структура рынка медико-эстетических услуг 8

Рисунок 2. Структура потребителей услуги по удалению татуажа 10

Рисунок 3. Динамика запросов в поисковой системе Google по запросу «удаление татуажа» в г. Москве, 2015–2019 гг. 11

Рисунок 4. Календарный план-график реализации проекта, дней 17

Рисунок 5. График точки безубыточности, тыс. руб. 47

1. Резюме инвестиционного проекта

Наименование проекта: Открытие медико-эстетического центра.

Инициатор проекта: ….

Цель проекта: обоснование эффективности инвестиций в открытие медико-эстетического центра.

Место реализации проекта: г. Москва.

Режим работы: ежедневно.

Персонал: в рамках проекта планируется трудоустройство … штатных единиц.

Суть проекта: проект предполагает получение инвестиций на открытие медико-эстетического центра.

Календарный план реализации проекта представлен в таблице ниже.

Таблица 1. Календарный план реализации проекта

Этап проекта	Начало работ	Длительность, дней	Конец работ
Предварительные исследования, формирование концепции проекта, проектирование, бизнес-планирование
Одобрение проекта инвестором, получение займа
Приобретение коммерческой недвижимости площадью … кв. м
Запланированные основные ремонтные работы
Закупка оборудования
Получение лицензий
Рекламная кампания, интернет-маркетинг, продвижение услуг
Начало оказания медицинских услуг
Выход на проектные мощности

 

Финансирование проекта

Проектом предусмотрено получение инвестиционного займа в сумме … руб. сроком на … месяцев под …% годовых с отсрочкой выплат платежей по основному долгу на … месяцев и платежей по процентам на … месяцев. 

Основные расчетные показатели эффективности проекта представлены в таблице ниже.

Таблица 2. Показатели эффективности инвестиций

Показатели эффективности инвестиций	Значение
Чистая прибыль, тыс. руб.
Чистый денежный поток NPV, тыс. руб.
Внутренняя норма доходности IRR (мес.), %
Индекс доходности PI, ед.
Период окупаемости PB, лет.
Дисконтированный период окупаемости DPB, лет
Инвестиции в проект, тыс. руб.
Средняя рентабельность продаж по проекту, %
Ставка дисконтирования, %

Источник: расчеты MegaResearch

При вложении в проект инвестиций в сумме ... руб. на ... месяцев чистая прибыль в конце прогнозного периода составит ... руб. Инвестиции в проект окупятся через …, а дисконтированный срок окупаемости составит ...

Чистый дисконтированный доход (NPV) проекта равен …. руб., а внутренняя норма доходности (IRR) — …%, что значительно выше ставки дисконтирования.

Значение индекса доходности (PI) равно ... Это значит, что на каждый вложенный в проект рубль инвестор получит … рубля.

 

2. Сущность проекта

2.1. Описание проекта и предполагаемой продукции

Проект определяет целесообразность и плановую эффективность вложения инвестиций в открытие медико-эстетического центра.

Инвестиционным проектом создания медико-эстетического обучающего центра (далее Центра) руководит ... Основным профилем деятельности Центра планируется оказание услуг удаления татуажа и обучение специалистов разным способам удаления. Предусмотрено привлечение средств инвестора на приобретение в собственность юридического лица центра помещения (блока помещений) площадью от … кв. м в Москве, проведение капитального ремонта и оснащение в соответствии с требованиями, нормами и лечебным профилем и запуск работы современного профильного медицинского центра с тренинг-центром и департаментом по продажам процедур и препаратов сегментам b2b и b2с, услуг центра по обучению специалистов.

Перечень оказываемых по проекту услуг:

1. Оказание медицинских услуг.

2. Реализация оборудования и расходных материалов для озонотерапии.

3. …

4. …

5. ...

 

3. Маркетинговый план

3.1. Обзор рынка медико-эстетических услуг в Москве

Поскольку в рамках проекта планируется оказания медико-эстетических услуг, далее будет рассмотрен именно этот сегмент рынка в Москве. Отметим, что обзор рынка в текущем бизнес-плане делался в максимально лаконичной форме, предполагающей предоставление максимума количественных данных, характеризующих состояние и развитие рынка.

В последние годы индустрия красоты в России развивается стремительно. По данным Росстата, по итогам 2019 года рынок платных медицинских услуг, куда входит сегмент медико-эстетических услуг, в г. Москве составил … млрд рублей, что эквивалентно …% от общероссийского объема.

Медико-эстетические услуги составляют стабильные …% от объема всех медицинских услуг. В данном сегменте в Москве наблюдается рост на 10–15% ежегодно. По состоянию на конец 2019 года объем оказанных услуг составил … рублей.

Таблица 3. Динамика рынка медико-эстетических услуг г. Москва, 2017–2019 гг.

	2017	2018	2019
Объем рынка, млн руб.
Динамика, % к предыдущем периоду

Источник: Росстат

Если говорить о структуре рынка, то около …% в стоимостном выражении приходится на нехирургические эстетические процедуры, соответственно, …% — на услуги по проведению пластических операций.

В натуральном выражении объем медико-эстетических услуг Москвы составил около ... процедур в 2019 году. По оценкам экспертов, около ... процедур (…%) было проведено в области нехирургической эстетической коррекции и около ... (…%) — пластических операций.

Рисунок 1. Структура рынка медико-эстетических услуг

Источник: Росстат

В сегменте нехирургических процедур эстетической медицины наибольшую долю занимают процедуры с использованием инъекционных препаратов и лазерные процедуры. Номенклатура сегмента делится на три потока:

1. Препараты для ботулинотерапии.

2. Филлеры, биоревитализанты и нити.

3. Мезококтейли.

На российском рынке препаратов инъекционной косметологии значительная доля принадлежит продукции иностранных производителей. В структуре импорта в натуральном и в стоимостном выражении по стране происхождения наибольшую долю занимают четыре страны: Франция, США, Швейцария и Италия.

3.2. Основные тенденции на рынке

Рынок медико-эстетической медицины — один из наиболее развитых в нашей стране. С каждым годом он стабильно растет, приближаясь к общемировым показателям.

На рынке медико-эстетической медицины можно выделить следующие тенденции:

1. Большое влияние регулятивных мер. Поскольку рассматриваемая деятельность является лицензируемой, на нее оказывают большое влияние изменения в законодательстве.

2. Снижение «серого» импорта. В связи с ужесточением мер по регулированию лекарственных препаратов доля контрафактных материалов снижается, однако, по оценкам экспертов, более половины таких материалов в российской индустрии красоты используется нелегально — без регистрационных удостоверений Министерства здравоохранения или Росздравнадзора.

3. ...

4. ...

5. ...

6. ...

7. ...

3.3. Оценка профиля потребителя (оценка на основе данных экспертов отрасли)

В разделе 3.1. текущего бизнес-плана была определена динамика объема российского рынка медико-эстетической медицины. Объем потребления услуг медико-эстетической медицины равен объему рынка.

По данным исследования … в России, процедуры омоложения лица и фигуры применяют …% женщин в возрасте от 18 до 64 лет, планируют использовать в ближайшее время — еще …% женщин. По мнению ряда специалистов, наблюдается рост спроса на услуги эстетической медицины со стороны мужского населения: на данный момент в России процедуры омоложения лица и фигуры одобряет …% мужчин в возрасте от 18 до 64 лет.

Таблица 4. Динамика населения Москвы и оценка числа потребителей медико-эстетических услуг, 2016–2019 гг., тыс. чел.

	2016	2017	2018	2019
В трудоспособном возрасте (для мужчин 16–59, для женщин 16–54)
В возрасте от 25 до 34 лет
Оценка числа потребителей медико-эстетических услуг

Источник: Росстат, оценка MegaResearch

Как отмечают эксперты, возраст клиентов услуг эстетической медицины …

Рисунок 2. Структура потребителей услуги по удалению татуажа

 

Источник: экспертная оценка

Поскольку основной профиль медико-эстетического центра — удаление татуажа, то ожидается, что среди потенциальных потребителей будут как мужчины, так и женщины, решившие прибегнуть к данной процедуре по разным причинам:

• повзрослевшие клиенты тату-салонов с переоценкой ценностей;

• …;

• …;

• ….

Дополнительно была проанализирована динамика запросов в поисковой системе Google по ключевым словам «удаление татуажа» в г. Москве за период с начала 2015 года по конец 2019 года.

Рисунок 3. Динамика запросов в поисковой системе Google по запросу «удаление татуажа» в г. Москве, 2015–2019 гг.

Источник: Google trends

Стоит отметить, что количество запросов в 2019 году составило …, что на …% больше, чем за аналогичный период 2015 года, когда суммарно число запросов составило ...

По данным сервиса «Яндекс.Метрика», среднегодовое количество запросов, по ключевым словам, «удаление татуажа» в период с января 2018 по декабрь 2019 года по Москве составило … (в среднем … в месяц). При этом количество запросов в 2018 году было равно …, а в 2019 – …, т. е. на …% выше.

Увеличение количества запросов косвенно свидетельствует о росте спроса на услуги удаления татуажа со стороны потребителей.

3.4. Обзор потенциальных конкурентов (топ-10)

На сегодняшний день, по данным исполнительных органов, в Москве выдано 35 228 лицензий на осуществление медицинской деятельности. Из них 4 207 организаций имеют право на оказание косметологических услуг.

Среди ключевых медико-эстетических центров, оперирующих на рынке Москвы, были выделены топ-10 компаний, расположенных в районе планируемого места реализации проекта – Центральном административном округе.

Таблица 5. Список ключевых медико-эстетических центров в ЦАО г. Москвы

Компания	Краткое описание	Адрес	Сайт
Клиника эстетической медицины L`Art	L’Art объединяет клинику эстетической медицины и косметологии Саломеи Абальян и профессиональную имидж-студию. Работа осуществляется на лазерах PicoSure и Elite MPX, а также на аппаратах CO2, Fraxel и Ultera System	пер. Печатников, 12

Источник: анализ MegaResearch на основании данных открытых источников

В ходе исследования была дана оценка количества организаций, предоставляющих планируемые к реализации услуги. Как видно из таблицы ниже, большое число конкурентов предоставляют услуги по лазерному удалению татуажа.

Таблица 6. Количество медико-эстетических центов ЦАО в Москве по типу процедур

Тип процедуры	Оценочное количество конкурентов, оказывающих подобные услуги, шт.
Услуги, планируемые к реализации
Лазерное удаление татуажа (1 процедура)
Прочие услуги, предоставляемые медико-эстетическими центрами
Лазерное удаление пигментации

Источник: анализ MegaResearch на основании данных открытых источников
 

3.5. Средние цены на лечебно-эстетические услуги (омолаживающие услуги, лечебные процедуры)

В ходе разработки бизнес-плана изучались среднерыночные цены на лечебно-эстетические услуги. Для этого анализировались данные конкурентов, расположенных в Центральном административном округе г. Москвы.

Таблица 7. Стоимость лечебно-эстетических услуг центров, расположенных в ЦАО в Москве по типу процедур

Тип процедуры	Цена, заложенная в финансовую модель	Текущие рыночные цены конкурентов
Услуги, планируемые к реализации
Лазерное удаление татуажа (1 процедура)
Прочие услуги, предоставляемые медико-эстетическими центрами
Лазерное удаление пигментации

Источник: анализ MegaResearch на основании данных открытых источников

Средняя цена на лечебно-эстетические услуги, заложенная в финансовую модель, входит в диапазон цен конкурентов. Следовательно, цены на рассмотренные типы процедур являются достаточно конкурентоспособными в сравнении со среднерыночными ценами прочих медицинских центров на рынке.

Рост цен на услуги пластической хирургии и эстетической медицины оценивается участниками рынка в 5–10%. Впрочем, говорить о росте цен в настоящее время сложно, так как на рынке наблюдается расслоение на разные ценовые сегменты. Появление более дешевого предложения снижает среднюю цену. Специалисты считают, что российский рынок движется по пути, который прошел и рынок США, насыщенный клиниками разного уровня — и по ценам, и по качеству услуг.

4. Организационный план

4.1. План по персоналу

Для формирования штатного расписания производственного предприятия были проанализированы: концепция проекта, основные бизнес-процессы, объем основных и вспомогательных услуг. В результате этого в штатном расписании были сформированы следующие структурные подразделения:

1. Административно-управленческий персонал.

2. Операционный персонал.

3. Департамент продаж.

В расчетной части бизнес-плана был сформирован план ФОТ исходя из условий работы вышеперечисленных структурных подразделений.

Проект предусматривает создание не менее … рабочих мест, обеспеченных стабильным доходом и всеми социальными гарантиями.

Административно-управленческий персонал и департамент продаж работает по графику 5-ти дневной 40-часовой рабочей недели. Операционный персонал также работает по графику 5 рабочих дней/2 выходных, кроме администраторов и уборщиков помещений/санитаров, работающих по графику 2 рабочих/2 выходных дня.

При общей численности штата в … человека и установленном режиме работы плановый годовой ФОТ с начислениями при выходе на проектные мощности с 2021 года составит ... руб.

Плановое штатное расписание приведено в таблице ниже.

Таблица 8. План по персоналу

Должность	Месячный оклад, тыс. руб.	Количество штатных единиц	Среднемесячная заработная плата без учета премиальной части	Премиальная часть заработной платы	База для расчета премиальной части заработной платы
Административно-управленческий персонал
Генеральный директор
Департамент продаж
Директор по маркетингу, рекламе и онлайн-продажам
Операционный персонал
Администратор
Медицинская сестра
Итого:

 

4.2. План-график работ по проекту

Этапы проекта и сроки их реализации приведены на диаграмме ниже.

За период с октября … года по настоящее время была проведена работа по предварительным исследованиям, формированию концепции проекта, налаживанию деловых связей, разработке бизнес-плана.

После получения одобрения проекта инвестором и получения финансирования в мае … года планируется приобретение коммерческой недвижимости площадью … кв. м, где в течение 3-х месяцев планируется сделать капитальный ремонт. Затем будет закуплено оборудование, необходимое для оказания услуг по проекту.

После подготовки помещения к оказанию услуг планируется получение лицензий на образовательную и медицинскую деятельности.

С ноября … года планируется начало оказания медицинских услуг.

Выход на плановый объем оказания услуг прогнозируется с … года.

В период с … года и по … года планируется активная маркетинговая кампания по продвижению услуг Центра.

 

 

 

Рисунок 4. Календарный план-график реализации проекта, дней

 

4.3. Источники, формы и условия финансирования

Объем финансирования проекта составит ... руб. 

Условия получения инвестиционного займа представлены в таблице ниже.

Таблица 9. Условия получения инвестиционного займа

Показатели	Ед. изм.	Значение
Сумма займа
Срок займа
Отсрочка выплат основного долга займа
Ставка по займу, годовых
Отсрочка выплат процентов по займу

 

4.4. График финансирования проекта

Получение средств для финансирования проекта планируется в … года.

Инвестиционная фаза проекта длится с … года по … года.

График финансирования проекта представлен в таблице ниже.

 

Таблица 10. График финансирования проекта, тыс. руб.

Статья затрат	Цена, тыс. руб.	май.20	июн.20	июл.20	авг.20	сен.20	окт.20	с .. года по … года (ежемесячно)
Здания и сооружения
Оборудование
Прочие инвестиции
Итого

 

 

5. Производственный план

5.1. Описание зданий и помещений

Коммерческая недвижимость площадью … кв. м после проведения ремонтных работ будет полностью соответствовать требованиям для получения лицензии на оказание медицинских услуг, которые перечислены ниже.

Требования к помещениям:

1. Высота помещений в медицинских кабинетах допускается не менее 2,6 метров.

2. Поверхность стен, полов и потолков помещений должна быть гладкой, без дефектов, легкодоступной для влажной уборки и устойчивой к обработке моющими и дезинфицирующими средствами. При использовании панелей их конструкция также должна обеспечивать гладкую поверхность.

3. В местах установки раковин и других санитарных приборов, а также оборудования, эксплуатация которого связана с возможным увлажнением стен и перегородок, следует предусматривать отделку последних керамической плиткой или другими влагостойкими материалами на высоту 1,6 метра от пола и на ширину не менее 20 см от оборудования и приборов с каждой стороны.

4. …

5. …

6. …

7. …

Допускается:

• …

Требования к вентиляции и освещению:

1. …

2. …

Без естественного освещения или с освещением вторым светом при условии обеспечения нормируемых показателей микроклимата и кратности воздухообмена допускается размещать:

• помещения персонала (помещения для занятий персонала, конференц-залы, помещения отдыха, приема пищи, выездных бригад, гардеробные, душевые, санузел);

• кабинеты и помещения восстановительного лечения (тренажерные залы, массажные кабинеты, кабинеты мануальной терапии, сауны, регенерации грязи, кабинеты электросветолечения, кабинеты лучевой диагностики и терапии).

Требования к площадям кабинетов врачей:

1. Кабинет врача со специально оборудованным рабочим местом — 18 кв. м.

2. Консультативные кабинеты приема узкоспециализированного врача — 12 кв. м.

3. …

4. …

5. …

6. …

7. …

 

5.2. Описание оборудования

Для обеспечения возможности оказания медицинских услуг планируется приобретение необходимого специализированного медицинского оборудования: лазерные аппараты …, …, … для удаления татуажа, шлифовки и омоложения кожи для … кабинетов, а также оснащение медицинских кабинетов и зоны ресепшн (кушетки, столы, стулья, дезоборудование, шкафы, мойки, стойки регистрации и др., витрины, медицинский инструмент).

 

5.3. Описание технологического процесса

Технология оказания медицинских услуг будет соответствовать всем требованиям и стандартам, предъявляемым к подобного рода услугам.
 

5.4. Сырье, материалы и комплектующие

Издержки на приобретение расходных материалов, оборудования и сырья для оказания услуг по проекту приведены в таблице ниже.

Таблица 11. Затраты на сырье, материалы и комплектующие

Прочие расходы	Ед. изм.	Значение
Расходные материалы, препараты для медицинских процедур	тыс. руб. в месяц
Расходные материалы, оборудование (озон)	тыс. руб. в месяц
	тыс. руб. в месяц
	тыс. руб. в месяц
	тыс. руб. в месяц
Методические материалы	тыс. руб. в месяц
	тыс. руб. в месяц

 

6. Финансовый план

6.1. Исходные данные и допущения

При экономической оценке проекта был принят 9-ти летний горизонт планирования.

Допущения о продукции

Для расчетов данного проекта используется показатель среднемесячного объема оказания услуг с учетом планов Инициаторов проекта. 

Допущение о ставке дисконтирования

В проекте была принята ставка дисконтирования …% в год. Ниже приведем обоснование расчета данного показателя.

Метод кумулятивного построения основан на суммировании безрисковой ставки дохода и надбавок за риск инвестирования в оцениваемое предприятие. Метод наилучшим образом учитывает все виды рисков инвестиционных вложений, связанных как с факторами общего для отрасли и экономики характера, так и со спецификой оцениваемого предприятия. Расчёты производят по формуле:

где r — ставка дисконтирования; rб — базовая (безрисковая или наименее рискованная) ставка; Ri — премия за i-вид риска; n — количество премий за риск. Представим ниже расчет по данной методологии.

Таблица 12. Определение стоимости собственного капитала

Составляющие	%
Размер безрисковой ставки*
Размер поправки за страновой риск
Размер поправки за отраслевой риск
Размер поправки за прочий риск
Стоимость собственного капитала

*MOSPRIME 6M

Источник: расчеты MegaResearch

Ставка дисконтирования рассчитана с учетом стоимости собственного капитала по проекту.

Таблица 13. Определение ставки дисконтирования

Составляющие	%
Доля собственного капитала
Доля заемного капитала
Налог
Стоимость собственного капитала
Стоимость заемного капитала
Итого ставка дисконтирования

Источник: расчеты MegaResearch

Таким образом, экспертный расчет ставки дисконтирования составил …% годовых.

Допущения о выручке, прогнозах прибылей и убытков (ППиУ) и движения денежных средств (ДДС)

Для построения планов выручки, прогнозов прибыли и убытков и движения денежных средств были использованы все вышеперечисленные показатели.

 

6.2. Номенклатура и цены

Перечень и стоимость предусмотренных проектом оказываемых медицинских услуг:

1. Лазерное удаление татуажа области бровей/губ/век — … руб.

2. ….

3. ...

4. ...

5. ...

6. ...

7. ...

8. ...

9. ...

10.  ...

11. ...

12. ...

13. ...

14. ...

15. ...

16. ...

17. ...

18. ...

19. ...

20. ...

21. ...

22. ...

23. ...

24. ...

25. ...

26. ...

27. ...

28. ...

29. ...

30. ...

31. ...

32. ...

33. ...

34. ..

35. ..

36. ..

37. ...

 

6.3. Инвестиционные издержки

Капитальные затраты, которые потребуются на открытие медико-эстетического центра, приведены в таблице ниже

Таблица 14. Капитальные затраты проекта

№	Категория затрат	Статья затрат	Инвестиции 2020 г., тыс. руб.
1	Строительно-монтажные работы, здания и сооружения	Приобретение коммерческой недвижимости в ЦАО Москвы площадью … кв. м
		Капитальный ремонт и дизайн помещений
2	Приобретение техники и оборудования
3	Прочие инвестиции
		Итого инвестиции проекта

 

 

6.4. Потребность в первоначальных оборотных средствах

Потребность в оборотных средствах на начальной стадии проекта будет покрываться за счет реализации оборудования и расходных материалов для ...

 

6.5. Налоговые отчисления 

В проекте применяется упрощенная система налогообложения, при которой объектом налогообложения являются доходы, уменьшенные на величину произведенных расходов. Налоговая ставка составляет 15%

Ставки налогов, а также параметры для расчета размера уплачиваемых налогов приведены в таблице ниже.

Таблица 15. Налоговое окружение проекта, %

Налоговое окружение проекта	Значение
Страховые взносы
Налог на имущество
НДС при формировании ОС
НДС операционная деятельность
Налог при УСН (доход-расход)
НДФЛ

Источник: данные ФНС России

Прогнозные суммы налоговых отчислений по годам проекта приведены в таблице ниже.

Таблица 16. Суммы налоговых отчислений по проекту, 2020–2028 гг.

Вид налога/Год	2020 год	2021 год	2022 год	2023 год	2024 год	2025 год	2026 год	2027 год	2028 год
Социальные взносы
Налог на имущество
Налог при УСНО
ИТОГО налоги для компании Заказчика
НДФЛ
ИТОГО налоговый поток с проекта с учетом НДФЛ

Источник: расчет MegaResearch

 

6.6. Операционные издержки (постоянные и переменные)

Постоянные издержки проекта представляют собой затраты на проект, не зависящие от изменения объема оказываемых услуг. Ключевые постоянные издержки проекта представлены в таблице ниже.

Таблица 17. Постоянные издержки проекта

Статья затрат/Период планирования	2020 год	2021 год	2022 год	2023 год	2024 год	2025 год	2026 год	2027 год	2028 год
ФОТ административно-управленческого персонала и департамента продаж
Коммунальные платежи
Канцелярские расходы
Спецодежда
Всего постоянные затраты

 

Переменные издержки проекта — это затраты на сырье, товары и материалы, необходимые для оказания услуг проекта, а также затраты на заработную плату операционного персонала.

Таблица 18. Переменные издержки проекта

Статья затрат/Период планирования	2020 год	2021 год	2022 год	2023 год	2024 год	2025 год	2026 год	2027 год	2028 год
ФОТ операционного персонала
Всего переменные затраты

 

 

6.7. План продаж

Ниже представлен план оказания услуг Центра.

Таблица 19. Объем оказания услуг проекта

План оказания услуг	Ед. изм.	Значение
Среднее количество медицинских процедур	единиц в день
Продажи оборудования и расходных материалов для озонотерапии	тыс. руб. в месяц
	тыс. руб. в месяц
	тыс. руб. в месяц
	тыс. руб. в месяц

 

 

6.8. Расчет выручки

Выручка от оказания услуг Центра была рассчитана с учетом роста цен на оказываемые услуги. Плановые цены на услуги были определены с учетом среднегодовых темпов роста.

Таблица 20. Годовой темп роста стоимости оказания услуг, 2020–2028 гг.

Показатель	Значение
	2020 год	2021 год	2022 год	2023 год	2024 год	2025 год	2026 год	2027 год	2028 год
Годовой темп роста стоимости оказания услуг

Источник: расчет и анализ MegaResearch

Ниже представлен план выручки от оказания услуг по годам реализации проекта.

Таблица 21. Выручка от оказания услуг проекта, тыс. руб., 2020–2028 гг.

Услуги/Период планирования	2020 год	2021 год	2022 год	2023 год	2024 год	2025 год	2026 год	2027 год	2028 год
Оказание медицинских услуг
Реализация оборудования и расходных материалов для озонотерапии
Всего выручка

Источник: расчет и анализ MegaResearch

 

 

6.9. Прогноз прибылей и убытков

В таблице ниже приведен расчет прибылей и убытков по годам реализации проекта. Произведенный расчет показал, что проект становится прибыльным со второго года его реализации.

 

 

Таблица 22. Отчет о прибылях и убытках, 2020–2028 гг.

Статья доходов/расходов	2020 год	2021 год	2022 год	2023 год	2024 год	2025 год	2026 год	2027 год	2028 год
Выручка от реализации
Прямые издержки
Маржинальный доход
Общехозяйственные постоянные издержки
Налоги (кроме налога при УСНО)
EBITDA
EBITDA, % (к выручке) средняя
Амортизация ОС
EBIT
Выплата процентов по кредитам и займам
Прибыль (убыток) до налогообложения
Налог при УСНО
Нераспределенная прибыль
Рентабельность продаж

Источник: расчет и анализ MegaResearch

6.10. Прогноз движения денежных средств

Прогноз движения денежных средств по годам показан в таблице ниже. Прогноз движения денежных средств по месяцам показан в Приложении.

Положительное сальдо денежного потока на всем периоде расчета говорит о реализуемости проекта.

 

 

Таблица 23. Отчет о движении денежных средств

Денежный поток	2020 год	2021 год	2022 год	2023 год	2024 год	2025 год	2026 год	2027 год	2028 год
ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК (ИДП)
ОПЕРАЦИОННЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК (ОДП)
Доход итого
Затраты итого
ФИНАНСОВЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК (ФДП)
Выплата тела долга
Собственные средства
Средства займа
Cash-flow общий
Cash-flow на конец периода
Чистый денежный поток (ЧДП)
ЧДП накопительным итогом
Дисконтированный ЧДП накопленным итогом

Источник: расчет и анализ MegaResearch

 

6.11. Анализ эффективности проекта

6.11.1. Методика оценки эффективности проекта

Оценка инвестиционных проектов производится по следующим основным показателям:

1. Чистая приведенная стоимость NPV.

2. Индекс рентабельности PI.

3. Срок окупаемости PBP.

4. Дисконтированный срок окупаемости DPBP.

5. Внутренняя норма доходности IRR.

6.11.2. Показатели эффективности проекта

Показатели эффективности инвестиционного проекта позволяют определить эффективность вложения средств в тот или иной проект. При анализе эффективности инвестиционных проектов используются следующие показатели:

• чистый дисконтированный (приведенный) доход (денежный поток);

• чистая приведенная стоимость, NPV;

• период (срок) окупаемости, PBP;

• дисконтированный период окупаемости, DPBP;

• внутренняя норма доходности (рентабельности);

• индекс рентабельности;

• индекс доходности, PI.

6.11.3. Чистая приведенная стоимость (NPV)

Чистый дисконтированный доход (чистая приведенная стоимость, англ. Net present value, общепринятое сокращение — NPV (ЧДД)) — сумма дисконтированных одновременных разностей между выгодами и затратами по проекту. Это сумма денежных потоков (поступлений и платежей), связанных с операционной и инвестиционной деятельностью, приведенных (дисконтированных) на момент начала осуществления инвестиций.

Чистый дисконтированный доход NPV рассчитывается по формуле:

      ,

 где i — ставка дисконтирования;

CFt — чистый денежный поток периода t;

T — длительность проекта в периодах.

Расчет NPV — стандартный метод оценки эффективности инвестиционного проекта, который показывает оценку эффекта от инвестиции, приведенную к настоящему моменту времени с учетом разной временной стоимости денег. Если NPV больше 0, то инвестиция прибыльна, в противном случае инвестиция убыточна.

С помощью NPV можно также оценивать сравнительную эффективность альтернативных вложений (при одинаковых начальных вложениях более выгоден проект с наибольшим NPV).

Положительные качества NPV:

• четкие критерии принятия решений;

• учет стоимости денег во времени (используется коэффициент дисконтирования в формулах).

Отрицательные качества NPV связаны с тем, что этот показатель не учитывает:

• риски;

• вероятности исходов события, так как все денежные потоки и коэффициент дисконтирования являются прогнозными значениями. 

Чистый дисконтированный доход представленного проекта составляет ... руб.

6.11.4. Внутренняя норма доходности (IRR)

При неоднородных денежных потоках, как в рассматриваемом проекте, может применяться соответствующий аналог IRR — модифицированная внутренняя норма доходности (MIRR).

Алгоритм расчета предусматривает выполнение нескольких процедур. Прежде всего рассчитываются суммарная дисконтированная стоимость всех оттоков и суммарная наращенная стоимость всех притоков, причем и дисконтирование, и наращение осуществляются по цене источника финансирования проекта. Наращенная стоимость притоков называется терминальной стоимостью. Далее определяется ставка дисконтирования, уравнивающая суммарную приведенную стоимость оттоков и терминальную стоимость, которая в данном случае как раз и представляет собой MIRR. Итак, общая формула расчета имеет вид:

,

где OFt — отток денежных средств в N-м периоде (по абсолютной величине);

IFt — приток денежных средств в N-м периоде;

r — стоимость источника финансирования данного проекта;

n — продолжительность проекта.

Заметим, что формула имеет смысл, если терминальная стоимость превышает сумму дисконтированных оттоков.

Внутренняя норма доходности данного проекта составляет …%, что значительно выше ставки дисконтирования и отлично для проектов такого рода.

6.11.5. Индекс доходности инвестиций (PI)

Индекс прибыльности (profitability index, PI) — дисконтированная стоимость денежных поступлений от проекта (NPV) на единицу вложений. Показывает относительную прибыльность проекта.

Индекс прибыльности PI рассчитывается по формуле:

  ,

Для эффективного проекта PI должен быть больше 1.

Индексы доходности дисконтированных затрат и инвестиций превышают 1, если для этого потока NPV положителен.

Индекс доходности инвестиций проекта составляет … ед., т. е. на каждый вложенный рубль инвестор получит … руб.

6.11.6. Срок окупаемости (PBP)

Срок окупаемости (Payback period, PBP) — ожидаемый период возмещения первоначальных вложений из чистых денежных поступлений, т. е. время, за которое поступления от оперативной деятельности предприятия превысят затраты на инвестиции.

Период окупаемости PBP рассчитывается по формуле:

 PBP= Investments/ACF,

где Investments — начальные инвестиции;

ACF — Annual Cash Flow (среднегодовая сумма чистого денежного потока).

Срок окупаемости проекта составляет ...

6.11.7. Дисконтированный срок окупаемости (DPBP)

Дисконтированный срок окупаемости (DPBP) — срок окупаемости (см. выше), но с учетом дисконтирования.

Дисконтированный срок окупаемости DPBP рассчитывается по формуле:

DPBP=t_-NPV_(t_)/(NPV_(t+)- NPV_(t_) ),

Где t- и t+ — периоды, когда наблюдался отрицательный и положительный NPV.

Дисконтированный срок окупаемости проекта составляет ...

6.11.8. Иные показатели

Средняя рентабельность продаж по проекту равна …%. Это достаточно высокое значение для такого рода проектов.

Чистая накопительная прибыль проекта составляет ... руб.

7. Анализ рисков проекта

7.1. Количественный анализ рисков

В таблице ниже показана чувствительность проекта к изменениям внешних условий рынка.

Таблица 24. Чувствительность проекта к изменениям внешних условий

Показатель	NPV		IRR		PI		PB
Базовое значение	…		…		…		…
Отклонения	∆	%	∆	%	∆	%	∆	%
Снижение цен на услуги на 5%
Снижение объема производства на 5%
Увеличение цены сырья на 5%
Увеличение инвестиций на 5%

Источник: расчет и анализ MegaResearch

По результатам проведенного анализа наблюдается наибольшая зависимость проекта от снижения цен на услуги проекта.

 

7.2. Качественный анализ рисков проекта

Качественный анализ основных рисков проекта представлен в таблице ниже.

Таблица 25. Качественный анализ рисков проекта

Риск	Вероятность и степень опасности. Проявления негативного влияния	Средства нивелирования риска
Социально-правовые и экономические риски
Изменение нормативно-правовой базы в системе здравоохранения	Вероятность: средняя Степень опасности: средняя Влияние: возможная блокировка процесса оказания услуг	Неукоснительное соблюдение правил и норм оказания медицинских услуг
Коммерческие риски
Срывы сроков ремонтных работ	Вероятность: высокая Степень опасности: средняя Влияние: срыв сроков начала оказания услуг, потеря прибыли	Заключение договора с четким определением взаимодействия, выбор подрядчиков с безупречной репутацией
Производственные риски
Рыночные риски
Финансовые риски
Нехватка оборотных средств в инвестиционной фазе проекта	Вероятность: низкая Степень опасности: средняя Влияние: затягивание сроков реализации проекта	Планирование расходов и поступлений денежных средств в инвестиционной фазе проекта
Страновые риски

Источник: анализ MegaResearch

В целом можно говорить о том, что у проекта не существует каких-либо критичных рисков.

 

7.3. Точка безубыточности

Точка безубыточности определяет, каким должен быть объем продаж для того, чтобы Центр работал безубыточно, мог покрыть все свои расходы, не получая прибыли. Для расчета точки безубыточности надо разделить издержки на две составляющие:

1. Переменные затраты — возрастают пропорционально увеличению объема оказания услуг.

2. Постоянные затраты — не зависят от количества оказанных услуг и от того, растет или падает объем операций.

Для данного проекта график точки безубыточности будет выглядеть следующим образом. 

Рисунок 5. График точки безубыточности, тыс. руб.

Источник: анализ и расчеты MegaResearch

Точка безубыточности имеет большое значение в вопросе стабильности компании и ее платежеспособности. Так, степень превышения объемов продаж над точкой безубыточности определяет запас финансовой прочности (запас устойчивости) предприятия.

На графике точки безубыточности видно, что на конец расчетного периода (в 2028 году) Центр должен оказывать услуги не менее чем на ... рублей в год (около …% от планового объема), чтобы получать прибыль от реализации.

 

8. Приложения

8.1. Отчет о движении денежных средств по месяцам

Денежный поток	май.20	июн.20	июл.20	авг.20	сен.20	окт.20	ноя.20	дек.20
ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК (ИДП)
Здания и сооружения
Оборудование
Прочие инвестиции
ОПЕРАЦИОННЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК (ОДП)
Доход итого
Затраты итого
Переменные издержки
Постоянные издержки
Выплаты процентов по займу
Начисленные налоги и платежи:
ФИНАНСОВЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК (ФДП)
Выплата тела долга
Заемные средства
Чистый денежный поток (ЧДП)
ЧДП нарастающим итогом
Баланс наличности на начало периода
Баланс наличности на конец периода
Дисконтированный ЧДП
Дисконтированный ЧДП накопленным итогом

 

Денежный поток

янв.21

фев.21

мар.21

апр.21

май.21

июн.21

июл.21

авг.21

сен.21

окт.21

ноя.21

дек.21

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК (ИДП)

Здания и сооружения

Оборудование

Прочие инвестиции

ОПЕРАЦИОННЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК (ОДП)

Доход итого

Затраты итого

Переменные издержки

Постоянные издержки

Выплаты процентов по займу

Начисленные налоги и платежи:

ФИНАНСОВЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК (ФДП)

Выплата тела долга

Заемные средства

Чистый денежный поток (ЧДП)

ЧДП нарастающим итогом

Баланс наличности на начало периода

Баланс наличности на конец периода

Дисконтированный ЧДП

Дисконтированный ЧДП накопленным итогом

 

Денежный поток

янв.22

фев.22

мар.22

апр.22

май.22

июн.22

июл.22

авг.22

сен.22

окт.22

ноя.22

дек.22

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК (ИДП)

Здания и сооружения

Оборудование

Прочие инвестиции

ОПЕРАЦИОННЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК (ОДП)

Доход итого

Затраты итого

Переменные издержки

Постоянные издержки

Выплаты процентов по займу

Начисленные налоги и платежи:

ФИНАНСОВЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК (ФДП)

Выплата тела долга

Заемные средства

Чистый денежный поток (ЧДП)

ЧДП нарастающим итогом

Баланс наличности на начало периода

Баланс наличности на конец периода

Дисконтированный ЧДП

Дисконтированный ЧДП накопленным итогом

 

Денежный поток

янв.23

фев.23

мар.23

апр.23

май.23

июн.23

июл.23

авг.23

сен.23

окт.23

ноя.23

дек.23

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК (ИДП)

Здания и сооружения

Оборудование

Прочие инвестиции

ОПЕРАЦИОННЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК (ОДП)

Доход итого

Затраты итого

Переменные издержки

Постоянные издержки

Выплаты процентов по займу

Начисленные налоги и платежи:

ФИНАНСОВЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК (ФДП)

Выплата тела долга

Заемные средства

Чистый денежный поток (ЧДП)

ЧДП нарастающим итогом

Баланс наличности на начало периода

Баланс наличности на конец периода

Дисконтированный ЧДП

Дисконтированный ЧДП накопленным итогом

 

Денежный поток

янв.24

фев.24

мар.24

апр.24

май.24

июн.24

июл.24

авг.24

сен.24

окт.24

ноя.24

дек.24

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК (ИДП)

Здания и сооружения

Оборудование

Прочие инвестиции

ОПЕРАЦИОННЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК (ОДП)

Доход итого

Затраты итого

Переменные издержки

Постоянные издержки

Выплаты процентов по займу

Начисленные налоги и платежи:

ФИНАНСОВЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК (ФДП)

Выплата тела долга

Заемные средства

Чистый денежный поток (ЧДП)

ЧДП нарастающим итогом

Баланс наличности на начало периода

Баланс наличности на конец периода

Дисконтированный ЧДП

Дисконтированный ЧДП накопленным итогом

 

Денежный поток

янв.25

фев.25

мар.25

апр.25

май.25

июн.25

июл.25

авг.25

сен.25

окт.25

ноя.25

дек.25

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК (ИДП)

Здания и сооружения

Оборудование

Прочие инвестиции

ОПЕРАЦИОННЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК (ОДП)

Доход итого

Затраты итого

Переменные издержки

Постоянные издержки

Выплаты процентов по займу

Начисленные налоги и платежи:

ФИНАНСОВЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК (ФДП)

Выплата тела долга

Заемные средства

Чистый денежный поток (ЧДП)

ЧДП нарастающим итогом

Баланс наличности на начало периода

Баланс наличности на конец периода

Дисконтированный ЧДП

Дисконтированный ЧДП накопленным итогом

 

Денежный поток

янв.26

фев.26

мар.26

апр.26

май.26

июн.26

июл.26

авг.26

сен.26

окт.26

ноя.26

дек.26

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК (ИДП)

Здания и сооружения

Оборудование

Прочие инвестиции

ОПЕРАЦИОННЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК (ОДП)

Доход итого

Затраты итого

Переменные издержки

Постоянные издержки

Выплаты процентов по займу

Начисленные налоги и платежи:

ФИНАНСОВЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК (ФДП)

Выплата тела долга

Заемные средства

Чистый денежный поток (ЧДП)

ЧДП нарастающим итогом

Баланс наличности на начало периода

Баланс наличности на конец периода

Дисконтированный ЧДП

Дисконтированный ЧДП накопленным итогом

 

Денежный поток

янв.27

фев.27

мар.27

апр.27

май.27

июн.27

июл.27

авг.27

сен.27

окт.27

ноя.27

дек.27

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК (ИДП)

Здания и сооружения

Оборудование

Прочие инвестиции

ОПЕРАЦИОННЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК (ОДП)

Доход итого

Затраты итого

Переменные издержки

Постоянные издержки

Выплаты процентов по займу

Начисленные налоги и платежи:

ФИНАНСОВЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК (ФДП)

Выплата тела долга

Заемные средства

Чистый денежный поток (ЧДП)

ЧДП нарастающим итогом

Баланс наличности на начало периода

Баланс наличности на конец периода

Дисконтированный ЧДП

Дисконтированный ЧДП накопленным итогом

 

Денежный поток

янв.28

фев.28

мар.28

апр.28

май.28

июн.28

июл.28

авг.28

сен.28

окт.28

ноя.28

дек.28

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК (ИДП)

Здания и сооружения

Оборудование

Прочие инвестиции

ОПЕРАЦИОННЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК (ОДП)

Доход итого

Затраты итого

Переменные издержки

Постоянные издержки

Выплаты процентов по займу

Начисленные налоги и платежи:

ФИНАНСОВЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК (ФДП)

Выплата тела долга

Заемные средства

Чистый денежный поток (ЧДП)

ЧДП нарастающим итогом

Баланс наличности на начало периода

Баланс наличности на конец периода

Дисконтированный ЧДП

Дисконтированный ЧДП накопленным итогом